新三板将形成民众创办实业时期的资金财产主沙

科技股无疑是这一轮股市狂潮中最耀眼的明星,让大妈们瞬间有了做风投的意气风发。

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香港5月21日 - 随着一家新上市的互联网视频企业股价飙升,中国投资者在引燃自己的互联网泡沫。

在今年的政府工作报告中,李克强总理强调,“大众创业、万众创新”将成为经济增长的新引擎。在这一历史转折点上,以服务创新、创业、成长型企业的“新三板”已成为企业家、投资者乃至全社会共同关注的焦点。日前,中国银河证券首席策略分析师孙建波博士在接受本报记者采访时表示,新三板将成为大众创业时代的资本主战场,投资者要用全新的思维看待成长企业的投资机会,企业家们应当把握新三板带来的历史性机遇;同时,传统企业仍然有机会在接受改造后获得新生。

暴风科技创造了宇宙神话,从3月24日上市,已经连续走出了33个涨停板,K线图绚丽得让人不忍直视,一个多月时间,股价从9.43元到208元,涨幅快30倍,暴风俨然已经从一个被人奚落错过移动互联网布局的落后生,成了布局智能硬件、虚拟现实的新巨头。

在今年的政府工作报告中,李克强总理强调,“大众创业、万众创新”将成为经济增长的新引擎。在这一历史转折点上,以服务创新、创业、成长型企业的新三板已成为企业家、投资者乃至全社会共同关注的焦点。

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新三板:为创业企业敞开资本市场大门

而去年还被众多人质疑的乐视(去年我可是撰文力挺的呀),命实在是好,生在中国的A股市场,从300亿市值一路上涨,现在已经迈入1500亿人民币或者说250亿美元的市值,足以笑傲科技界的江湖,这样的市值,让优土爱奇艺等一众一线公司汗颜,当然,乐视已经远远不是视频了,已经是集智能终端、云服务、电商于一体的生态。

日前,银河证券首席策略分析师孙建波博士在接受记者采访时表示,新三板将成为大众创业时代的资本主战场,投资者要用全新的思维看待成长企业的投资机会,企业家们应当把握新三板带来的历史性机遇;同时,传统企业仍然有机会在接受改造后获得新生。

5月12日,上海一家证交所内股民在查看股票信息。REUTERS/Aly Song

记者:在政府推动“大众创业、万众创新”的大背景下,您认为新三板在未来中国经济发展当中会起到什么样的作用?

暴风、乐视、东方财富等好歹还是一个公众相对比较了解、用户量也不少的公司,更多的神话是科技作者们甚少谈及的,如果说纯互联网公司还相对透明,一查网站流量就知道是否靠谱(即便如此也有不少非知名网站也同样高飞),有了互联网 之后,所有传统行业都找到了方向,你看看,有多少上市公司提出要做互联网金融、互联网医疗、互联网教育、能源互联网……,即便一句互联网 转型的口号,就立即乌鸡变凤凰。

新三板是中国资本市场的终极创新,是所有徘徊资本市场门外的企业,开启资本市场大门的金钥匙,从而成就中国新经济。

北京暴风科技股份有限公司(300431.SZ)在3月上市后,股价上涨了41倍,遥遥领先于对手企业上市后的涨势;但这在深圳证券交易所的创业板中并不是特例。

孙建波:新三板承载着中国经济转型的希望,是中国转变经济发展方式的资本催化剂。从产业投资来看,面向未来的新兴产业在新三板中得到了资本支持;从引导资金进入实体经济来看,新三板为引导全民资金支持实体经济开辟了一个大通道。在新三板面世之前,货币政策难免陷入“隔靴搔痒”的怪圈,难以切实引导资金进入实体经济。

最新挑战智商极限的事件是改名,多伦股份在5月11日公告改名,称公司“立志于做中国首家互联网金融上市公司”,基于业务转型需要,为使公司名称能够体现新的主营业务,拟更名为匹凸匹金融信息服务股份有限公司,虽然据《上海证券报》报道其“业务转型尚处于设想阶段,一无正式业务开展、二无人员配备、三无专业的可行性论证,至于经营范围变更也尚未获得工商部门审批。”,但这一举动已经引发两天涨停。

为创业企业敞开资本市场大门

科技股权重较高的创业板指数.CHINEXTC今年以来上涨一倍多,成为全球最火热的股市。创业板新上市股票平均涨幅在500%左右,是投机家的梦想。

引导产业发展方向是新三板的首要任务。近年来,中国GDP的内涵正在发生变化。更高附加值的制造业和服务业正在崛起,千千万万的创业企业正在用新的科技武装传统产业、开发新的产品、创造新的服务。路确实修得少了,但路上的车多了,摄像头多了。房子确实过剩了,但家庭装修还远远不到位,智能家居的需求刚刚开始。城市的框架是拉开了,但城市管网设施、智慧城市服务仍然落后。商业店铺确实过剩了,但各类移动互联服务方兴未艾。

看得出,此轮国内科技股的走势已经明显有泡沫,当然股市有股市的逻辑,且不去猜测股价变化的情况,站在更超脱的角度看,这轮泡沫可能会带来什么影响呢?

记者:在政府推动“大众创业、万众创新”的大背景下,您认为新三板在未来中国经济发展当中会起到什么样的作用?

监管部门曾经警告散户,不要过度冒险。但股票帐户开户数量今年已创下新高,保证金融资规模自7月以来已增加三倍有余,达到接近1.8万亿人民币。

正因为新科技和新服务的到来,我们正在享受全新GDP带来的增长以及生活质量的提升。而这些,与传统基建、传统工业不一样,不是靠能源和资源消耗堆出来的,也不是依靠国家力量能直接推动的。而是要在国家产业政策的引导下,让创业家们来大展拳脚。

先说说好的方面:

孙建波:新三板承载着中国经济转型的希望,是中国转变经济发展方式的资本催化剂。从产业投资来看,面向未来的新兴产业在新三板中得到了资本支持;从引导资金进入实体经济来看,新三板为引导全民资金支持实体经济开辟了一个大通道。在新三板面世之前,货币政策难免陷入“隔靴搔痒”的怪圈,难以切实引导资金进入实体经济。

“市场力量太强大了,目前还不会出现泡沫破裂或是股市下跌,”IPO研究和投资公司Ipox Schuster LLC的创始人Josef Schuster说。

所以,我们不能再从那些经验指标来观察GDP增速。未来的GDP,不再是“铁公基”说了算,也不再是重化工业说了算,而是面向未来的创业家们说了算。新科技、新服务、新商业模式,要靠创业家们去探索、去拓荒。人民的福祉,不再仅仅是道路和房子,而是更加丰富的科技享受和物质文化精神生活。

一是进行了一次最为全面、最为深刻的“互联网 ”教育。股市是最好的教育工具和宣传工具,如同2000年那次“.com”泡沫让所有人都知道了互联网一样,这次泡沫是最好的“互联网 ”宣传。在股市爆发之前,互联网思维也主要停留在科技圈,圈外人更多是一种好奇和追逐时尚,并没有深入到其思想的深处,这种传播方式带动的效果是科技圈的人不断进入传统行业。而股市爆发之后,连大妈都知道互联网 了,我身边好多传统企业的老板,以前都不太关注互联网思维,但现在也被震撼了,也在纷纷买书学习、呼吁员工学习了,对于传统老板,真金白银是最能切入心扉的。

引导产业发展方向是新三板的首要任务。近年来,中国GDP的内涵正在发生变化。所以,我们不能再从那些经验指标来观察GDP增速。人民的福祉,不再仅仅是道路和房子,而是更加丰富的科技享受和物质文化精神生活。

投资者愿意冒险将钱投入走势震荡的市场中,部分原因在于他们乐观的认为,政府政策和更多刺激措施将支撑中国经济增长,进而继续推动股市上涨。

新三板是创业家们的乐园,为所有创业企业打开了资本市场的大门,势必将主导未来中国经济。在这个市场上,资金通过新三板市场进入中小企业,经济因企业结构的变化实现了转型,新技术新模式在资本的催化下改写着中国经济。资金在实体经济之外转圈圈的恶性循环也随着新三板的发展渐渐改善。

二是将极大带动传统企业拥抱“互联网 ”,减少“互联网 ”的合作成本。互联网 的这个“ ”,核心点在于开放合作,在于商业流程重构,在于提升效率,但是,要改变传统商业流程的社会成本是很高的,你看看UBer的遭遇就知道。但在全民进行了教育之后,从宏观上看,能极大的减少传统产业的阻力,甚至传统产业也进入了自我革命,这样的转型速度比科技圈的侵袭来得更快,来得更加真切,因为传统产业更了解自己。这样的变化将极大的改变我们的生活,提高社会运转的效率。

新三板是创业家们的乐园,为所有创业企业打开了资本市场的大门,势必将主导未来中国经济。在这个市场上,资金通过新三板市场进入中小企业,经济因企业结构的变化实现了转型,新技术新模式在资本的催化下改写着中国经济。资金在实体经济之外转圈圈的恶性循环也随着新三板的发展渐渐改善。

“对于那些之前被科技股飙涨惊呆了的人来说,现在形势很明确了,政府就要靠这个行业来帮助中国经济复苏和转型,”南海基金管理公司驻上海的投资总监David Dai说。

千千万万的新企业,推动着经济进入一个全新的时代。新三板是中国资本市场的终极创新,是所有徘徊资本市场门外的企业,开启资本市场大门的金钥匙,从而成就了中国新经济。无疑,新三板是大众创业时代的资本主战场。

三是可能将让中国资本掌握定价权,让更多优秀公司回馈国内。说实话,虽然A股中的科技股很红火,但是依然掩盖不住国内最优秀最主流的科技公司都在国外上市的事实。诸多优秀的科技公司由于其不被国外投资者了解,往往低价上市,优秀资源都被国外机构占去。暴风的榜样已经让不少公司纷纷开始研究A股上市的路径,客观上,这将让中国资本、中国口味重新掌握对优秀资源的定价权,也客观上让更多中国投资者分享优秀公司带来的红利。

千千万万的新企业,推动着经济进入一个全新的时代。新三板是中国资本市场的终极创新,是所有徘徊资本市场门外的企业,开启资本市场大门的金钥匙,从而成就了中国新经济。无疑,新三板是大众创业时代的资本主战场。

“现在有泡沫吗?当然有。但这也是把资源引向高科技公司,以支持代价高昂的创新的途径。”

记者:在创业家主导经济的新时代,投资者应当用什么样的思维去看待成长型企业的投资机会?

再来说说不利的影响:

应如何看待成长型企业的机会

对科技初创企业和小公司来说,震荡的市场依然能提供有效融资。毕竟银行贷款太贵,来自非正规渠道的融资越来越少。

孙建波:在以创业创新为主导的新经济时代,我们坚信最大的投资机会在于成长股。而投资成长股需要用完全不同于投资传统行业的方式去思维。

一是投机狂潮带来的逆向激励和资源错配。热潮之中,泥沙俱下,连改个名都能被投资者追捧,这样可笑可悲的事情,激励着很多不具备能力的企业加入到吹牛逼的行列。不管是否有能力,只要敢吹牛就能赚得盆满钵满,这样的结果,一方面,造成大量的资本会流入到原本不擅于做互联网 的企业中,增加无效投资,浪费资源。另一方面,企业更愿意把钱拿去做门面,拿去做短平快的地方,而不是真正投入到苦逼的地方。

记者:在创业家主导经济的新时代,投资者应当用什么样的思维去看待成长型企业的投资机会?

暴风科技IPO筹资3,420万美元,超额认购倍数为291倍。发行价为7.14元人民币,当前价位在300.81元人民币。

对科技类成长股来说,趋势比估值更重要,这个趋势,就是科技产品的普及率趋势。一般来说,一个科技类消费产品只有一个成长期:当产品的社会渗透率达到30%-40%之间时,产品价格开始下降,利润增速拐点出现。当全行业产品的社会渗透率超过50%的时候,这一趋势变得明显,行业内所有公司的股票估值倍数也开始下滑。股价开始从顶峰像过山车一样滑落。一般来说,一个公司只有一个高成长期,除非出现成功的颠覆性产品创新。只有龙头公司才能维持较高市值:当产品步入竞争型市场后,价格下滑,龙头公司可凭借其品牌和技术扩大市场占有率,避免利润下滑。任何一种科技产品及该产品的产业链,都难以摆脱普及率的魔咒。

二是求捷径心理可能带来的创新短视。很多人都说中国是典型的拿来主义,不愿意自己潜心埋头做出真正核心的东西来,例如汽车我们就引入设备,医药我们就仿制,科技我们就Copy2China,中国变化太快,我们都不愿意做一些长久的事情,我们更喜欢走捷径,希望一招拿来很快出效果,走不需要沉淀的所谓模式创新、流程创新,有中国巨大的市场腹地支撑这些事儿都能成。这一次的泡沫,又再一次的加强了这样的投机思维,可能长远看未必是好事儿。有专家已经在分析,为啥互联网 在中国那么火,是不是这正好迎合了中国人总喜欢幻想灵丹妙药就能一夜成功的思维,而同时,美国、德国已经在默默的、更务实的做着下一轮技术革新的创新。

孙建波:在以创业创新为主导的新经济时代,我们坚信最大的投资机会在于成长股。而投资成长股需要用完全不同于投资传统行业的方式去思维。

今年以来,已有58家公司在中国创业板上市,照这样下去,将有望打破2011年创下的122家IPO的纪录。

对一般生活消费品来说,公司的市场占有率才是更重要的,而不是产业的产品社会渗透率。决定市场占有率的是公司的品牌和垄断壁垒,所以我们强调消费品看品牌。实际上,正是品牌、渠道以及形成品牌和渠道的成本,构成了消费品的垄断壁垒,形成了垄断利润。中国消费股的长期成长性体现在三大方面:一是过去庞大的投资需求造成消费偏好被推迟,随着投资回报率的下降、居民收入分配比重的上升以及财富收益红利三重利好,消费内生增长时代到来;二是城市化进程的加速推动可选消费进入普及和升级时代;三是中国消费品制造品牌理念不断增强,市场竞争力正在提升。

对科技类成长股来说,趋势比估值更重要,这个趋势,就是科技产品的普及率趋势。一般来说,一个科技类消费产品只有一个成长期:当产品的社会渗透率达到30%-40%之间时,产品价格开始下降,利润增速拐点出现。当全行业产品的社会渗透率超过50%的时候,这一趋势变得明显,行业内所有公司的股票估值倍数也开始下滑。股价开始从顶峰像过山车一样滑落。一般来说,一个公司只有一个高成长期,除非出现成功的颠覆性产品创新。只有龙头公司才能维持较高市值:当产品步入竞争型市场后,价格下滑,龙头公司可凭借其品牌和技术扩大市场占有率,避免利润下滑。任何一种科技产品及该产品的产业链,都难以摆脱普及率的魔咒。

**泡沫太多?**

对医药行业来说,业绩增长是直接驱动力。而医药股的业绩取决于医药企业的核心竞争力:拳头产品。背后的原因在于医疗费用支出庞大以及完善的专利保护制度。

对一般生活消费品来说,公司的市场占有率才是更重要的,而不是产业的产品社会渗透率。决定市场占有率的是公司的品牌和垄断壁垒,所以我们强调消费品看品牌。对医药行业来说,业绩增长是直接驱动力。而医药股的业绩取决于医药企业的核心竞争力:拳头产品。背后的原因在于医疗费用支出庞大以及完善的专利保护制度。与科技股相比,医药的科技垄断性与普通科技消费品截然不同:首先,科技企业多是新技术的搬运工和优化师,医药企业却是实打实的研发者,拥有药品的长期专利保护,即便进入仿制药阶段也能保持品质领先。科技品进入壁垒较低,龙头股价随普及率变化演绎头肩顶;而医药龙头却可享受长期研发、积累的巨大收益,走出长牛。其次,科技股的爆发期往往就那么几年,即新产品普及率在5%提升至30%的阶段,投资者应不断寻找下一种产品普及率的爆发。医药股能够在相对较长的时间内稳步上涨,基业长青。最后,科技牛股轮换各领风骚,医药牛股具有持续性强者恒强。

在政府推出一系列举措推动科技领域发展并鼓励股票投资的影响下,今年散户投资者对中国创业板的投资兴趣大增。

与科技股相比,医药的科技垄断性与普通科技消费品截然不同:首先,科技企业多是新技术的搬运工和优化师,医药企业却是实打实的研发者,拥有药品的长期专利保护,即便进入仿制药阶段也能保持品质领先。科技品进入壁垒较低,龙头股价随普及率变化演绎头肩顶;而医药龙头却可享受长期研发、积累的巨大收益,走出长牛。其次,科技股的爆发期往往就那么几年,即新产品普及率在5%提升至30%的阶段,投资者应不断寻找下一种产品普及率的爆发。医药股能够在相对较长的时间内稳步上涨,基业长青。最后,科技牛股轮换各领风骚,医药牛股具有持续性强者恒强。

而与消费股相比,医药股的品牌内涵则不同:一是消费品品牌的核心支撑是渠道,产品品质只是基础保证;支撑医药品牌的关键是产品品质,持续专注的研发创新才是医药牛股长牛的根本。二是跨界健康消费品需要药企及消费品企业发挥各自优势,克服各自劣势。健康消费品较难成为药企或者消费品公司主营业务。三是在选择消费股时更加注意品牌和渠道,医药股则是专注研发及好的商业模式。

创业板的IPO获大幅超额认购,上市首日股价暴涨。创业板IPO平均规模达到5,900万美元,上海证交所平均1.3亿美元。

而与消费股相比,医药股的品牌内涵则不同:一是消费品品牌的核心支撑是渠道,产品品质只是基础保证;支撑医药品牌的关键是产品品质,持续专注的研发创新才是医药牛股长牛的根本。二是跨界健康消费品需要药企及消费品企业发挥各自优势,克服各自劣势。健康消费品较难成为药企或者消费品公司主营业务。三是在选择消费股时更加注意品牌和渠道,医药股则是专注研发及好的商业模式。

新兴科技赋予传统产业新内涵

市场观察人士称,创业板的超强表现可能会招来监管机构更多干预,目前监管机构已经收紧了诸如融资融券和卖空等交易规则。

新兴科技发展赋予传统产业新内涵

记者:在新时代,传统产业能否获得转型的机会?

该市场的泡沫特征正显现一些苗头。创业板市场的平均市盈率目前为106倍,接近2009年高点128倍。

记者:在新时代,传统产业能否获得转型的机会?

孙建波:我们信仰成长,但也从未拒绝传统产业。转型时代,传统产业是不是就没有机会了?当然不是。新兴科技发展的魅力正是在于对传统产业的改造,赋予传统产业全新的内涵。得益于新技术在部门间的互相传播,老产业的生产力都能得到大幅提高。对其历史的全面分析揭示出高科技在改造“老”产业中的潜力,包括纺织业、林业、金融业、零售业、医疗业。

汤森对创业板上市的200家公司进行分析发现,接近20%的公司没有分析师跟踪分析。

孙建波:我们信仰成长,但也从未拒绝传统产业。转型时代,传统产业是不是就没有机会了?当然不是。新兴科技发展的魅力正是在于对传统产业的改造,赋予传统产业全新的内涵。得益于新技术在部门间的互相传播,老产业的生产力都能得到大幅提高。对其历史的全面分析揭示出高科技在改造“老”产业中的潜力,包括纺织业、林业、金融业、零售业、医疗业。

自2013年初以来,我们团队一直强调:智能手机硬件普及之后,人类将进入移动互联时代。移动互联对经济社会的改造,将是未来投资的主流趋势。今年全国两会期间,李克强总理充分论证了互联网 的产业思路。这一浪潮正如1995年至2000年的互联网,尽管硬件公司在2000年的泡沫破灭中倒下了,但互联网龙头却在未来的十多年里持续改造着这个世界。

并且,一些股票走势根本无视基本面逻辑。

自2013年初以来,我们团队一直强调:智能手机硬件普及之后,人类将进入移动互联时代。移动互联对经济社会的改造,将是未来投资的主流趋势。今年全国两会期间,李克强总理充分论证了互联网 的产业思路。这一浪潮正如1995年至2000年的互联网,尽管硬件公司在2000年的泡沫破灭中倒下了,但互联网龙头却在未来的十多年里持续改造着这个世界。

展望未来20年,人类社会将在移动互联网、机器人和电动车三大科技趋势下实现新的飞跃。以特斯拉为代表的电动智能汽车、以3D打印和机器人为代表的生产智能化、以移动互联应用为典型的生活智能化,正在开启一个全新的时代。

星河生物(300143.SZ)股价今年至今已经飙升逾50%,尽管该公司过去两年连续亏损。

展望未来20年,人类社会将在移动互联网、机器人和电动车三大科技趋势下实现新的飞跃。以特斯拉为代表的电动智能汽车、以3D打印和机器人为代表的生产智能化、以移动互联应用为典型的生活智能化,正在开启一个全新的时代。

无疑,以积极的姿态迎接新科技,对接新科技武装,或接受移动互联改造的传统产业公司,将获得新的生命。在上一轮纳斯达克泡沫中,美国在线收购了时代华纳,实现了新兴与传统的完美结合。在互联网泡沫破灭之后,时代华纳却因接受了互联网的全面改造而焕发新的生机。

暴风科技和星河生物的管理层拒绝置评。

无疑,以积极的姿态迎接新科技,对接新科技武装,或接受移动互联改造的传统产业公司,将获得新的生命。在上一轮纳斯达克泡沫中,美国在线收购了时代华纳,实现了新兴与传统的完美结合。在互联网泡沫破灭之后,时代华纳却因接受了互联网的全面改造而焕发新的生机。

把握新三板历史性机遇

基金经理们并不确定市场是否已经触顶。

把握新三板带来的历史性机遇

记者:在创业时代,企业家们如何把握新三板带来的历史性发展机遇?

“潜在的宏观经济基本面看起来不那么有利,但散户投资者继续一窝蜂地跟进,因此很难说估值是不是出现了泡沫,”BMO Asset Management的投资组合经理Keith Taylor称。

记者:在创业时代,企业家们如何把握新三板带来的历史性发展机遇?

孙建波:将来,创业企业的第一站是新三板。能够上新三板,就有了资本的平台。在新三板上,要是能把公司提升到10亿市值,企业就打开了想象的翅膀。从起步到10亿、50亿、百亿,以及将来走向千亿的过程当中,资本市场的支持不可或缺。

中国创业板市场的估值和表现:link.reuters.com/jep74w

孙建波:将来,创业企业的第一站是新三板。能够上新三板,就有了资本的平台。在新三板上,要是能把公司提升到10亿市值,企业就打开了想象的翅膀。从起步到10亿、50亿、百亿,以及将来走向千亿的过程当中,资本市场的支持不可或缺。

每个公司都有梦,但80%的高市值公司终将昙花一现,这就需要不断地去完善业务战略、资本战略和股权激励。尤其我们发现,历史上那些伟大的公司都是被那些高激励的职业经理人造就的。只有把这三项工作做好,才能够称得上一个真正的进入资本市场发展的公司,才能够踏踏实实迈进千亿市值之旅。

中国A股走势及每周新增开户数图表:link.reuters.com/zaj83w

每个公司都有梦,但80%的高市值公司终将昙花一现,这就需要不断地去完善业务战略、资本战略和股权激励。尤其我们发现,历史上那些伟大的公司都是被那些高激励的职业经理人造就的。只有把这三项工作做好,才能够称得上一个真正的进入资本市场发展的公司,才能够踏踏实实迈进千亿市值之旅。

资本支持的作用在企业永续发展中的作用是递增的。过去多年的咨询经验中,我们发现,很多企业觉得自己上市、挂牌没有必要,但事实是,如果不上市、不挂牌,那么就是自己单打独斗,此生有涯,事业无涯,企业的永续发展很难实现。相反,在上市、挂牌后,企业可以用资本市场的钱,去并购所有同样的聪明人所做的同样聪明的项目,真正进入了社会化的事业境界:用社会的资源,为社会做事,成就社会的美好未来。

中国PMI数据及市场走势图表:link.reuters.com/xuq74w

资本支持的作用在企业永续发展中的作用是递增的。过去多年的咨询经验中,我们发现,很多企业觉得自己上市、挂牌没有必要,但事实是,如果不上市、不挂牌,那么就是自己单打独斗,此生有涯,事业无涯,企业的永续发展很难实现。相反,在上市、挂牌后,企业可以用资本市场的钱,去并购所有同样的聪明人所做的同样聪明的项目,真正进入了社会化的事业境界:用社会的资源,为社会做事,成就社会的美好未来。

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